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李湛、梁伦博:中美谈判或阶段性向好,中长期应保持谨慎

发表于 2019-10-18    来源于:李湛、梁伦博

来源:清华金融评论


/中山证券首席经济学家李湛、中国首席经济学家论坛理事,中山证券研究员梁伦博


1010日至11日,中美新一轮经贸高级别磋商在华盛顿举行,并取得实质性进展,缓解了双方的贸易战紧张情绪,短期内或具备走向阶段性缓和的条件。本文提出,下一个重要窗口期为11月的亚太经济合作组织(APEC)峰会,需要观察中美元首之间能否实现会晤,但中长期看还需要保持谨慎的态度。


北京时间1011日晚,美国总统特朗普在白宫办公室表示中美之间原则上达成第一阶段协议,美国政府将不会落实原定于1015日上调的贸易关税。内容上,特朗普称初步协议将包括中国购买400亿美元至500亿美元的美国农产品,如何管理双方的货币汇率,金融业开放以及知识产权相关问题。特朗普的表态是对上周举行的中美第十三轮高层谈判的一个回应,目前中美双方仍需最少几周的时间商定协议文字。


中美磋商阶段性成果提振金融市场


中美之间的缓和气氛提振了金融市场的情绪。道琼斯工业指数上周五收涨1.21%,标普500指数收涨1.09%,纳斯达克指数收涨1.34%。其中在中国占据重要市场份额的苹果公司当日上涨2.66%,股价创下新高,最新市值达到1.1万亿美元。


同时,欧洲三大股指取得不同幅度的上涨,德国DAX30涨幅达到2.86%,亚太指数周一普遍呈现高开。大宗商品方面,受贸易缓和以及伊朗油轮遭袭双重影响,原油期价当日收涨约2%,铜与铁矿石期价也出现了不同程度的反弹,COMEX黄金期价小幅收跌0.49%


总体而言,虽然中美出现缓和的迹象,但在全球经济增长放缓之际,市场情绪偏向谨慎乐观。


美方态度发生转变


此次中美贸易谈判出现阶段性进展可能更多地源于美方内部态度的转变。从特朗普披露的初步协议内容上看,农产品、金融业开放、知识产权以及汇率相关的问题中方很早就已经展现出了正面的态度。美国财政部长姆努钦20192月曾表示,已与中国达成一份外汇协议,并称该协议足以推迟稍早一轮关税举措。此前阻碍中美之间达成阶段性成果的难点之一在于特朗普过于刁难地想在短期内追求一份所谓的完整并明显向美国倾斜的协议(甚至在数周前还多次强调只接受全面协议),这对于拥有复杂贸易关系的双方而言无疑是不太现实的。而目前其言论出现明显的转变,上周特朗普与中方谈判代表举行会谈时称,“如此重要的协议应该分阶段比较好,要么两个阶段或者三个阶段”。


从背后原因上看主要有三点:第一,美国国内经济增长面临进一步放缓的压力。9月制造业采购经理人指数(PMI)进一步下滑至47.8,非制造业活动指数小幅降至52.6,制造业活动萎缩至10年来最疲弱的水平。


第二,特朗普正在面临民主党发起的弹劾调查,目前六个众议院下属委员会正在弹劾调查的框架下展开密集的行动。无论是近期公布的举报人报告还是美乌元首通话纪要或者后续的国会质询,都对特朗普执政以及连任带来了新的风险。面对民主党的各种公开问询,白宫已经明确表示不会配合其“无理”的行动。


第三,美联储已经展示了其不会再轻易被特朗普危险的贸易政策绑架的态度。从近期的会议纪要以及公开讲话中可以看出,由于“弹药珍贵”(美联储降息空间远小于上一次经济危机时期),就算面临特朗普进一步的施压也不太可能继续在“预防性”上挥霍。201950基点(bp)的降息幅度已经接近美联储决策集团短期可以接受的底线,现时只有近三分之一倾向于继续降息。下一步,美联储将密切聚焦国内经济数据,虽然普遍预计今年美国经济增长将放缓,但不确定性增加意味着他们不能肯定经济会轻微还是大幅放缓。


11APEC峰会为下一重要窗口期


从后续演变上看,中美谈判短期内或具备走向阶段性缓和的条件,下一个重要窗口期为11月的APEC峰会,需要观察中美元首之间能否实现会晤,但中长期看还需要保持谨慎的态度。


首先,白宫仍然没有披露他们在这份初步协议中的具体“诚意”,例如中方关切的已经施行的关税是否会减轻以及后续的关税是否不再继续升级的承诺。


其次,经过此前白宫多次的极限施压行为,双方之间的政治互信实际并不充足,在具体的文字拟定阶段是否会出现新的变化仍具疑问。


最后,美方在高新科技领域对于中国的围堵并没有明显放松的迹象,贸易代表莱特希泽表示华为问题是一个独立的程序,且就在本轮谈判前夕白宫在出口管制实体清单上又新增了28家中国公司。


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